中国创业投资市场在资本市场的一系列变革中迎来深刻重塑。A股市场注册制改革稳步推进，新三板摘牌潮持续涌动，曾一度火热的赴港上市热潮也明显降温，这些变化共同构成了当前创业投资业务发展的新背景，推动着投资逻辑与退出路径的深刻调整。
A股市场的注册制改革是影响创业投资生态的核心变量。改革通过精简优化发行条件、强化信息披露、压实中介机构责任，旨在提升资本市场服务实体经济的能力，特别是对科技创新企业的包容性显著增强。科创板和创业板的注册制实践，为众多硬科技、创新商业模式企业提供了更清晰、可预期的上市通道。对创投机构而言，这意味着退出渠道的拓宽与估值体系的优化，投资重心进一步向符合国家战略方向、拥有核心技术与创新能力的早期项目倾斜。注册制下的常态化发行与更严格的信息披露要求，也对企业自身的持续经营能力与规范治理提出了更高标准，倒逼创投机构从前端尽调、投后管理到退出规划的全流程进行专业化升级。
与此全国中小企业股份转让系统（新三板）经历了一场大规模的“提质减量”过程。随着精选层设立并平移至北交所，市场分层结构更加清晰，但大量基础层、创新层企业因流动性不足、融资功能受限或成长不及预期而选择主动或被动摘牌。这股摘牌潮反映出市场正在自发出清，资源向优质企业集中。对于早期投资其中部分企业的创投机构，这无疑带来了退出挑战，迫使它们要么推动企业加速成长以冲击北交所或更高层次资本市场，要么通过并购重组、老股转让等方式寻求退出，投资策略更趋务实与灵活。北交所的成立，则为“更早、更小、更新”的创新型中小企业提供了专属的上市平台，成为创投机构布局“专精特新”赛道的重要退出出口，部分替代了以往新三板的功能预期。
曾备受瞩目的内地企业赴港上市潮，在近年也出现了阶段性降温。这背后是多重因素交织的结果：全球宏观经济环境波动、地缘政治不确定性影响国际资本流向；港股市场流动性面临挑战，部分新股表现不及预期；A股注册制改革深化及北交所设立，为内地企业提供了更具吸引力的本土上市选择。对创投机构来说，赴港作为主流退出路径之一的相对吸引力有所下降。决策时需更审慎地权衡不同市场的估值水平、流动性状况、行业认可度以及后续再融资便利性。多元化、多市场的退出策略布局变得尤为重要，部分机构开始重新评估A股（包括北交所）、港股乃至美股等其他境外市场的机会与风险。
面对“改革中的A股、摘牌下的新三板、消退的赴港潮”这一复杂局面，创业投资业务正积极进行战略调整。核心趋势体现在：一是投资主题聚焦化，围绕科技自立自强、产业链安全、绿色低碳等国家战略方向进行深度布局；二是投后管理赋能化，机构从“价值发现”更多转向“价值创造”，通过产业资源对接、公司治理完善、后续融资支持等方式帮助企业穿越周期、成长达标；三是退出路径多元化，构建起包含IPO（多市场选择）、并购重组、S基金交易等多渠道的退出组合，以提升整体资金回收效率与回报水平。
中国创业投资行业将在资本市场改革的浪潮中持续进化。适应新的监管环境、把握新的制度红利、应对新的市场挑战，将成为所有参与者的必修课。只有那些能够深刻理解产业趋势、精准评估企业价值、并具备强大投后赋能与灵活退出能力的创投机构，才能在变局中把握新机，真正服务于创新驱动发展战略，实现自身与被投企业的长远共赢。
